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三大宏观因素将支撑美元走高,黄金未来前景黯

2018-06-09 09:45

  美元在近期快速走高,分析师Arkadiusz Sieron探讨其背后的原因和对黄金市场的潜在影响。

  图为黄金(黄线)和美元指数(红线)的走势。美元在2月初触底以来已经上涨6%,其大幅走高始于4月中旬。

  什么原因导致美元上涨?标准答案是央行货币政策的分歧。仅有美联储提出并开始缩表和加息,而其他主要央行依然维持宽松的货币政策。

  Sieron认为这一理由是正确的,但是美联储在几年前就已经开始收紧货币政策,美元却在去年大幅贬值。因此还存在其他提振美元的因素,比如经济增长和通货膨胀的背离。

  图为美国(蓝线)和欧元区(红线)实际GDP增长率(2008年至2018年第一季度,年同比)。

  在2017年年底之前,欧元区经济增速较快,但是在2018年第一季度,美国实现反超。如Mohamed A. El-Erian所言:美元近期升值的催化剂是美国和世界其他国家经济数据和预期的差距扩大。欧元区增长动能已经放缓,这可能是由于欧元走强不利于欧元区经济,欧元区对于出口的依赖程度远远超过美国。

  从通货膨胀率来看,也可以解释美元近期的升值。

  图为美国(蓝线)和欧元区(红线)CPI同比增长率(衡量通胀率)。从2016年第二季度至2017年年底,两者的变动方向类似。欧元区通胀率较低,但是和美国通胀率同向变动。

  今年,两者走势出现背离:美国通胀开始加速,而欧元区通胀疲软。

  当前的经济环境中,投资者将通胀视为经济复苏的信号,且央行可能据此加速紧缩货币政策。

  此外,关于中美贸易争端的言论缓和为美元提供支撑,欧元区的政局动荡打压欧元,因此美元相对于欧元升值。

  另一个可能的解释是美元对于加息的反应具有滞后性,就像2002-2005年的情形一样。

  这对于黄金来说意味着什么?Sieron认为,经济因素可能继续支撑美元走强,这些因素包括利率、通胀率和GDB增长率。由于特朗普税改等原因,资本或将继续流入美国。同时,美国资本支出增加有利于生产和经济增长,从而利好美元。

  当然,这并不意味着美元将一直升值。毕竟美国的经济周期和货币政策正常化领先于其他国家,因此欧元区经济增长的潜力更大。然而,在欧洲央行削减量化宽松之前,预期欧元兑美元将继续下行,这对于黄金来说为负面消息。

  综上,Sieron认为,美元近期上涨的原因为利率、通胀和经济增长等宏观因素,在欧洲央行收紧货币政策之前,美元的涨势还将持续一段时间,黄金或承压下行。